Spillover Effects of Bitcoin on Northeast Asian Stock Markets

Abstract

본 연구는 비트코인과 동북아시아 주식시장(한국, 중국, 일본) 간 동태적 상호의존성을 분석한다. 이를 위해 VAR 모형의 충격반응함수와 Diebold and Yilmaz(2009)가 제안한 전이효과 모형을 이용하여 금융시장 간 파급효과를 측정했다. 또한 코로나19 팬데믹의 영향을 분석하기 위해 분석 기간을 코로나19 이전, 코로나19 기간, 코로나19 이후로 구분했다.<br/> 주요분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 코로나19 이전 기간에는 비트코인과 주식시장 간 연관관계가 제한적인 것으로 나타났다. 둘째, 코로나19 기간에는 금융시장 불확실성 확대와 글로벌 유동성 증가로 인해 비트코인이 주식시장에 미치는 전이효과가 크게 확대됐다. 셋째, 코로나19 이후 기간에는 연관관계가 코로나19 기간보다는 완화됐으나 코로나19 이전 기간보다는 높은 수준을 유지했다. 이는 점진적으로 비트코인이 주식시장과 통합되고 있음을 시사한다. 한편, 중국 주식시장의 경우 가상화폐 규제로 인해 비트코인의 파급효과가 상대적으로 제한적으로 나타났다.