Is Cryptocurrency Market, an Efficient Market?

Abstract

최근 가상화폐 거래가 활발하게 이루어지고 결제 수단으로 이용이 확대되면서 디지털 통화에 대한 정부와 투자자의 관심이 확대되고 있다. 현재 국내외 많은 문헌들이 비트코인의 법적, 제도적인 측면과 블록체인 기술 등 이용의 측면에서 초점을 맞추고 있다. 반면 금융시장의 관점에서 가상화폐 시장의 효율성을 분석한 연구는 상대적으로 매우 부족한 상황이다. 이에 착안하여 본 연구에서는 가상화폐 가격의 시계열적인 특성을 잘 이해하기 위해 장기기억과 시장효율성을 분석하고 있다. 현재 가장 널리 알려진 가상화폐 중의 하나인 비트코인, 이더리움, 카르다노, 테더, 도지코인 등 5개 가상화폐를 분석대상으로 하였다. Variance Ratio, Conventional R/S, Modified R/S, GPH 검정 등을 실시한 결과, 비트코인, 이더리움은 시장의 효율성을 보여주는 증거가 발견되었지만 카르다노, 테더, 도지코인은 시장의 비효율성을 보여주는 결과가 일부 나타났다. 하지만, 분석 기간을 코로나19 팬데믹 이후로 한정하면 카르다노, 테더, 도지코인의 경우에도 모두 효율적인 시장으로 볼 수 있는 증거들이 발견되었다. 이러한 분석 결과는 현재 카르다노, 테더, 도지코인의 경우에도 점차 효율적인 시장으로 변화하는 과정에 있다는 점을 시사한다.